Distressed M&A u Austriji: kupnja poduzeća u krizi i insolventnosti

Distressed M&A obuhvaća više stupnjeva. Na početku stoji vansudska kriza: poduzeće je gospodarski opterećeno, ali još nije podnijelo prijedlog za stečaj. Prodaju obavlja vlasnik, često uz sudjelovanje glavne banke i kritičnih vjerovnika. Već ovdje svaki kvartal važi jer pogoršanje stanja sužava prostor za pregovor.

Zakonski okvir postupka obuhvaća imovinu koja pripada masi čim se otvori postupak zbog insolventnosti. U stečajnom postupku te u sanacijskom postupku bez vlastite uprave masom raspolaže stečajni upravitelj. Načelno dužnik smije sam poduzimati pravne radnje u sanacijskom postupku s vlastitom upravom prema § 171 IO. Odobrenje sanacijskog upravitelja zahtijevaju radnje izvan redovitog poslovanja, a upravitelj se može usprotiviti i radnjama u redovitom poslovanju. Određeni su poslovi pridržani upravitelju prema § 172 IO. Te pravne posljedice još ne proizvodi samo podnošenje prijedloga.

Vrsta postupka oblikuje cijelo stjecanje: tko je pregovarački partner, koje su suglasnosti potrebne, koji rokovi vrijede i kako brzo se stjecanje može izvršiti? Načelnu klasifikaciju oblika transakcije nudi naša stranica o share dealu i asset dealu.

Jedan od najvećih rizika predstečajnog stjecanja leži u kasnijem pobijanju. Ako nakon stjecanja u određenom roku slijedi stečajni postupak, pravne radnje dužnika mogu se pod određenim pretpostavkama poništiti. Mjerodavne su prije svega osnove pobijanja u stečaju, primjerice zbog oštećenja vjerovnika ili posebnih znanja stranaka. Točni činjenični skupovi i rokovi moraju se ispitati u svakom pojedinačnom slučaju.

Na nastavak poslovanja stečenog poduzeća kod vansudskog stjecanja prije otvaranja postupka može se primijeniti § 38 UGB, a na preuzimanje imovine ili poduzeća § 1409 ABGB. Uz ispunjenje svojih pretpostavki, određeni poslovni porezi te porezni iznosi koje je prethodnik morao obustaviti i uplatiti podliježu § 14 BAO. Zakonske iznimke za insolventnost sama kriza ne aktivira. Zato se oblik stjecanja i trenutak prijenosa moraju provjeriti zajedno. Pojam stjecanja pojedinih sredstava produbljuje pojmovnik na asset dealu.

Posebna zamka je brzi gubitak vrijednosti. Ključni zaposlenici, kupci i dobavljači oklijevaju u krizi i mogu napustiti poduzeće prije nego što se transakcija izvrši. Tko te veze ne stabilizira rano, neretko preuzima ispražnjenu ljušturu. Prvu procjenu rizika nudi naš M&A profil rizika transakcije.

Prema vrsti postupka, ovlast za sklapanje ugovora kod prodaje u otvorenom postupku treba utvrditi. Prodaja poduzeća, cjelokupne pokretne dugotrajne i kratkotrajne imovine ili dijela potrebnog za poslovanje ili nekretnine potpada pod § 117 IO i zahtijeva odobrenje odbora vjerovnika i stečajnog suda. Sklapanje tih poslova prema § 172 IO ostaje pridržano sanacijskom upravitelju i kod vlastite uprave. Za unovčenje imovine sanacijskom upravitelju dodatno je potrebna suglasnost dužnika. Te pretpostavke ne zamjenjuje sama ponuda ili suglasnost uprave društva.

Stjecanje odabrane imovine omogućuje se putem asset deala iz mase. Vlastito područje primjene posjeduje svaka iznimka od odgovornosti: pravila o prijenosu poduzeća iz te odredbe isključuje § 38 Abs. 5 UGB kod stjecanja putem postupka zbog insolventnosti. Takvo stjecanje § 1409a ABGB izuzima od odgovornosti prema § 1409 Abs. 1 i 2 ABGB. Odgovornost stjecatelja prema Abs. 1 isključuje § 14 Abs. 2 BAO osobito kod stjecanja iz stečajne mase u smislu § 2 Abs. 2 IO. Opće oslobođenje od odgovornosti ne proizlazi iz toga. Zasebno se moraju provjeriti ugovorno preuzete obveze i druge pravne osnove. Važnost vlastite dubinske analize povećavaju ograničena jamstva prodavatelja. Kako se provjera gradi pokazuje članak o kontrolnoj listi dubinske analize.

Kod prijenosa poduzeća vrste postupka razlikuje § 3 Abs. 2 AVRAG: automatski ulazak u postojeće radne odnose prema Abs. 1 ne primjenjuje se u stečajnom postupku niti u sanacijskom postupku bez vlastite uprave. Ta iznimka ne obuhvaća sanacijski postupak s vlastitom upravom; u slučaju prijenosa poduzeća ondje se načelno primjenjuje ulazak prema Abs. 1. Posebno se moraju provjeriti ključni ugovori, dozvole i prava trećih, poput pridržaja vlasništva ili založnih prava. Sam kupoprodajni ugovor ne prenosi sve ugovore ni svaku upravnu dozvolu. Prije provedbe potrebno je provjeriti potrebne suglasnosti i prenosivost dozvola. Produbljeni pregled o prijenosu zaposlenika nudi članak o prijenosu poduzeća prema AVRAG-u.

Procjena vrijednosti poduzeća u krizi posebno je osjetljiva. Klasični multiplikatori često ne prikazuju stvarno stanje jer su rezultati iskrivljeni posebnim čimbenicima i izgledi nastavka poslovanja su nesigurni. Uobičajeni su scenarijski pristupi, vlastiti plan likvidnosti kupca i procjena pojedinih dijelova poslovanja umjesto cijelog poduzeća.

I financiranje stjecanja zahtjevnije je. Banke su u kriznim situacijama često suzdržane; često je potreban spoj vlastitih sredstava, financiranja prodavatelja i, prema potrebi, sudjelovanja postojećih vjerovnika u sanacijskom paketu. Strukturiranje tih gradivnih dijelova često oblikuje ostvarivu kupoprodajnu cijenu.

U praksi se isplati rano uključiti perspektivu financijera u strukturnu odluku. Kako se kupoprodajna cijena može ugovorno preslikati obrađuje članak o prilagodbi kupoprodajne cijene prema neto dugu i obrtnom kapitalu. Pojam financiranja prodavatelja produbljuje pojmovnik o zajmu prodavatelja.